[trading] trading, dealer and broker

上回介绍了trading的基本概念，今天的主题是trading market上的key players以及他们之间的区别。我们熟知的有dealer, broker, trader, investor，他们的共同点是都可以在二级市场上买卖证券，但是区别也非常多。

1. dealer

dealers fill their clients' by trading with them。

首先，dealers trade的目的是fill their client's transactions. 啥叫fill呢？比如客户想买100万的国债，我就从账户里拿出100万国债，或者找别人借100万国债去卖给他，满足客户的交易需求。

但是这样就有问题了，万一所有的客户都想来买国债，那我账户里的国债岂不是很快就空了？为了避免这种情况，每一次交易做完，dealers都希望能reverse the transaction with another client on the other side of the market。比如现在我卖给了客户A100万的国债，交易结束后我去市场上找一个想要卖同等金额国债的客户B，重新买100万国债回来，这样账户里国债的数目就没有变化了。但是如果这其中卖给A的价格和从B买入的价格不一样，这个价差就是dealer的盈亏。

某种意义上，dealer连接了市场上不同时刻的一个buyer和seller，为市场提供了【流动性】（liquidity）。因为如果没有dealer，客户自己凭借有限的信息资源，很难找到一个金额相同方向相反的对手方去达成想要的交易。在OTC市场上，当客户要求dealer与其做交易时，就可以说dealer为这个客户提供了流动性；在exchange，当客户愿意以dealer提供的报价达成交易时，dealer就提供了流动性。如果dealer能低买高卖，他就可以获得profit。

需要注意，dealer做trade用的全是自己的账户和自己的钱，正因如他们的交易决策不用受到别人的影响，可以自己说了算；交易获得的所有盈亏都归dealer自己所有。对于他们而言，买卖证券是regular business的一部分。

2. broker

broker are agents who fill orders for their clients。

首先，brokers也是fill orders，但是他们不跟clients交易，而是on behalf of clients的，用来connect the buyer and seller in the market，但他自己不是seller 或者buyer。还是比如现在来了一个客户说要做买100万国债，dealers会直接卖给他100万国债，broker就会说：等下，我帮你找个可以卖给你的人来。所以broker的功能是search for the traders who are willing to take the other side of their clients' orders. 

可是brokers上哪找这么多符合条件的trader去full the clients' orders呢？有的是通过“人肉match”，比如一个broker的network里可能有很多traders，他直接去问人家做不做就行了；有的是通过computer systems/e-trading system去搜寻符合条件的potential traders。一般会有brokerage firms专门做这种middeman，投行和交易所也会有brokers。

brokers 中有一种特殊的叫block brokers（大宗经纪），就是专门帮忙fill block trade orders的。因为大宗交易一般能找到的对手方很少，比如你现在突然说要买10亿的黄金，一般小dealers谁的account上会有那么多黄金啊？所以就需要block brokers出马。这种large buy order 一般都trade at a premium（想想你把人家库存都卖空了，还不能给点好处费呀^.^）

同样的，因为brokers做trade用的是客户的钱，所以客户就是爸爸。他们在交易决策中的自由度肯定是不如dealers的，必须按照金主爸爸的意思行事。事成之后大部分收益也都归客户所有，他们能拿到的只是一小部分commissions，相当于佣金/手续费。

3. trader

trader is an individual who engages in buying and selling financial assets in any financial market, either for himself or on behalf of others. 这就可以看出trader的范围是非常广泛的，只要买卖金融资产，不管是dealer一样用自己account的，还是broker一样给别人做代理的，都可以称作trader。而且无论是在investopedia还是在CFA教材里，trader都不是和dealer & broker并列的。与之并列的有另一种角色：investor。

trader和investor都是通过买卖金融资产赚取收益的，唯一的区别在于，trader一般是短期的，investor是长期的。

我也专门查了trader和dealer的区别，但没有特别official的说法，只有论坛里有人说trader不是on a business basis但dealer是，但我觉得这个不太重要。「欢迎讨论」

至此，我们介绍了二级市场上trading的主体们（当然还有regulators这种，但这里不cover）。下次来说说trade到底是怎么做的？sales & trader每天都在干什么？不同产品的trading flow有什么区别？...