[trading] trading foundation

明けましておめでとうございます！

去年的年末这个小blog go through了一些金融工作中的基本概念和产品。新的一年将会参考fidelity的教材对trading & investment的notes做进一步梳理。这块东西我也不是很熟，就期待和大家一起学习和进步啦~

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新年伊始我们进入一个新的topic：trading（交易）。trading之所以受重视，就是因为它能赚钱。那么第一个问题来了：trader每天都在干嘛呢？trading市场上有哪些其他的players呢？

trader，中文译为交易员/操盘手，通过买卖金融资产以赚取差价。他们可以是为自己trade，也可以是为其他人或者其他机构trade。一般来讲，trader从事的是短线交易，即短期内买入卖出资产。与之相对的是Investor（投资者），长期持有资产等待其增值。

每个trader有自己的limit，即对他可做交易资金的限制。这种限制包括三个方面：

- how large a position he can take：他能使用多少资金用于交易

- the position's maximum maturity：资金的期限

- how much of a mark-to-market loss he can have before a position must be closed out：止损限额

这也很好理解，比如现在来了一个新手trader，能够把整个公司的资金都交给他让他去做交易吗？能够让他控制一比长期资金吗？能够亏了很多还不下令停止交易吗？显然不行，万一新手上路翻车了怎么办呢？所以只能是小试牛刀。对于不同水平、经验的trader，他们的limit也会各不相同。

刚才我们粗略的看过了limit规定的事项，下面我们来详细了解一下其中提到的trading术语（每一个都可以展开几万字，狗头.jpg）：

1. position

position，本意位置，在trading dictionary里译为【头寸/仓位】。investopedia给出的定义是：the amount of a security, commodity or currency which is owned by an individual, dealer, institution or other fiscal entity，即：买/卖了多少钱的什么资产，比如：买入100万美元的十年期国债。positions一般分为两种：long【做多】和short【做空】。举个例子：

假设现在google股价20，而此时你预测google的股票一个月内会涨价，于是今天买入100股，支付2000。一个月后涨到每股30，你卖出这100股，得到3000，获得1000的价差收益，这个操作叫long，即owned and sold。

假设现在amazon股价40，现在你预测amazon的股票一个月内要跌，于是先借入100股，然后把它们卖了，获得现金4000。一个月后股价跌到25，你再用现金买入这100股，支付2500，获得者之间的1500差价，这个操作叫short，即borrowed and sold。

但是注意，在short的例子中，你实际上真的拥有这100股amazon吗？有这100股的所有权吗？没有，这100股是借来的。你之所以能赚钱，是因为已经预见到了股价会跌。所以，在允许做空的市场上，股票跌价也是可以赚钱的，而这虚操作，我们称之为“做空”。

2. maturity

maturity【期限】。这个期限指的不是可交易金融资产的持有期限，而是资产本身的到期期限。举个例子：你买入了100只30年期的美债，持有了3天然后卖出了。这里所说的maturity，指的是“30年”，即美债自身的期限，而不是3天（持有的时长）。

为什么要强调position的期限呢？因为经常出现一种常见问题：maturity mismatch【期限错配】，which means the assets held to meet future liabilities are not aligned in terms of maturity time. 一旦出现了错配，便会面临liquidity squeeze【流动性挤兑】的风险，即如果金融机构持有的短期可变现资产不足，机构间拆解的成本就会提高，从而导致市场流动性短缺。换句话说，市场上没有短期可用的资金了，这很危险。

3. mark to market (MTM)

MTM中文为【市值计价】，又称【公允价值计价】，是一种按照资产的当前价值计价的会计准则。在MTM下，an asset's value is adjusted on a daily basis to reflect its market value，此处需注意：

- MTM一般用于交易性金融资产计价，特别是trading pricing

- MTM的目的是保证资产账面价值能反映其市场价值

- 资产价格需每日调整，以便在相对短的时间内控制市场风险

那么，limit中提到的mark to market loss指的就是由于MTM计价产生的损失。比如你以20元每股的价格买入了google的股票，一个月后股价跌至15元，你就产生了5元的unrealized loss【未实现亏损】，因为此时你的股票还没有卖出，所以此时的盈亏还没有转化成真实的收益或亏损。这时候如果mark down the security to the new market price，即按新的市场价格对股票进行计价，就会产生一笔5元的MTM loss。对于trader而言，他们需要关注每天的MTM盈亏，一旦亏损超过限额，就需要平仓以及时止损。

MTM在金融期货交易中衍生为【逐日盯市】制度。其基本原则是“每日无负债”，即在每个交易日结束之后，结算部门计算出每笔交易的盈亏数额，盈利计入借方，亏损计入贷方，确保保证金余额高于限额要求。如果保证金余额小于限额要求，则需要追加保证金，才能继续进行下一日的交易。

这就引申出了三个“盈亏”，【浮动盈亏】、【盯市盈亏】和【实际盈亏】。它们有什么区别呢？

比如，你于2月1日开仓，以1000的价格买入1手玉米。2月6日价格为1050，2月7日价格为1040。那么2月7日的盯市盈亏为-10元，即2月7日相对于前一个交易日（2月6日）的盈亏；2月7日的浮动盈亏为+40元，即2月7日相对于开仓日（2月1日）到现在的盈亏。

那么如果2月10日，1手玉米的价格涨到了1080，你以此价格卖出了持仓的玉米，获得80元的收益，这个收益被称为【实际盈亏】，即close the position获得的实际收益。

4. close the position

close the position，前面已经出现过多次了，中文为【平仓】，可以理解结成把仓位关掉，结束交易。之所以说是“平仓”，是因为一般期货合约的close是通过相反交易完成的，即：之前买入了1手，结束时就卖出1手，通过品种、数量相同但方向相反的合约来了解交易。

除了close the position，还有margin closeout【强行平仓】。这又是一个复杂的问题，涉及到margin trading，后面单独来写。

5. exposure

最后来介绍一个limit没有提到但被广泛运用的概念：exposure (exposed to risk)，中文【敞口】。敞口有很多种：

- risk exposure, which measures the level of being exposed to risk。比如现在一共有100万的贷款，其中20万没有担保，那么这20万就是暴露在风险之下的，所以说风险敞口是20万。

- market exposure, which measures the proportion of money invested in the same industry sector。比如现在有一个100万的stock portfolio，其中40万被投入了finance sector，那么就说finance sector的敞口是40%/40万。

- FX exposure, the risk associated with the change of FX rates.

这里只要知道敞口是与风险相关的就可以，不同类型的敞口与特定的风险相关。

至此，我们介绍完了trader的工作和trading中最基本的五个概念。那么回到最初的问题：trading market中除了trader之外，还有什么样的players呢？他们之间有什么区别，又是如何interact with each other的呢？